2018年5月11日，中汽协发布新能源汽车产销量数据，4月新能源汽车产销量分别为8.1和8.2万辆，同比增长118%和138%；1-4月产销量分别为23.2和22.5万辆，同比增142%和149%，继续保持强势增长。其中，1-4月份新能源乘用车累计产量23.3万辆，同比增长142.4%，新能源商用车累计产量2.6万辆，同比增长151.1%。
结构升级利于上游钴锂资源。根据乘联会数据，2018年1-4月份新能源乘用车的比例稳步增长，分别为62%、65%、73%和77%，在补贴政策的驱动下纯电动乘用车成为主流。我们关注到一个重要结构变化是，1-4月份乘用车销量结构中A0级和A级电动车销量占比出现显著增加：A0级及以上车型占比已由1月份的15%提升至4月份的47%，结构优化进一步升级。我们预计，新能源补贴政策过渡期结束后，新上市车型主要以A0级和A级电动车为主，其占比将进一步提升。另外，随着下半年商用车的放量，及2019年积分制开始实施，新能源汽车对钴锂的需求带动将产生积极影响。
根据节能网数据统计，2018年4月份的装机电量为3.76gwh，同比增长305%，环比增长81%。2018年1-4月累计装机电量为8.18gwh，同比增长273%。
在电池类型结构方面：（1）磷酸铁锂电池：4月份装机电量为1.44gwh，占比38%，同比增长374%，环比增长135%；2018年1-4月磷酸铁锂累计装机电量2.89gwh，同比增长329%，占比为35.73%。（2）三元电池：4月份装机电量2.25gwh，同比增长277%，环比增长55%，占比60%；三元2018年1-4月累计装机电量为5.10gwh，同比增长257%，占比62.00%；（3）锰酸锂电池：4月份装机电量为0.07gwh，2018年1-4月累计为0.14gwh，占比1.71%。数据显示，1-4月份磷酸铁锂和三元电池装机电量均表现不俗，而三元电池的装机电量占比在大幅提升，未来将更有利于对钴的需求。
平均单车带电量显著增加：根据节能网数据统计，4月份纯电动乘用车单车带电量提升至35kwh，环比增加5kwh，较上年同期增长26.98%；4月份纯电动客车单车带电量为195.92kwh，较上年同期增长132.88%。未来，随着电池能量密度的提高及续航里程的增加，单车平均带电量有望继续提升。
根据节能网装机电量数据，我们对2018年1-4月份新能源汽车对钴和锂的使用量做了测算，具体如下：
假设条件：
①工业情况下，LPF电池1kwh电池容量对应碳酸锂的用量为0.57kg；
②工业情况下，NCM电池1kwh电池容量对应碳酸锂的用量为0.73kg；对应金属钴的需求量为0.26kg；
③工业情况下，LMO电池1kwh电池容量对应碳酸锂的用量为0.55 kg；
④假设2018年1-4月份装机三元电池类型均为NCM。
根据模型测算的结果是，2018年1-4月份装机电池消耗碳酸锂5447.3吨、金属钴1326吨。
总结：1、钴价或将触底回升。随着动力电池淡季逐渐过去，下游大型电芯厂开工率已有所提升。另外，随着新车型的量产上市，5月下旬电池厂将进入原料补库阶段，钴价或将触底回升，甚至会继续创出历史新高。另外，嘉能可旗下钴矿公司频陷法律诉讼，KCC复产不确定性仍未消除，叠加未来随着新矿法的执行，上游成本的增加将进一步支撑钴价上行。2、碳酸锂需求或即将回暖，高镍三元趋势愈发明确：经历过4月份传统淡季，部分原材料厂家以低价竞争市场致碳酸锂价格出现阶段回调，进入5月份以来，低价锂原料已逐渐被消化。随着动力电池淡季逐渐过去，碳酸锂需求将逐步回暖。另外，随着高镍三元正极材料2018年在3C市场的率先规模化应用，2019年在动力电池上会规模化应用，高镍三元趋势愈发明确，氢氧化锂的需求将不断走高，景气度也或将不断上行。
文章来源：中泰证券
