鹏辉能源自 2002 年开始量产锂电池，为老牌消费锂电企业。公司主营业务为锂离子电池、一次锂电池、镍氢电池，营收近 3 年复合增速 43%。其中锂离子电池约占公司营收 90%，主要应用在储能、动力、轻型动 力及消费电子等领域。
5G 基站储能有望率先放量：
储能电池分为大储能（电力领域）和小储能 （基站及家庭储能等），受 5G 推广加速影响，基站小储能有望率先放量。据 我们预测，国内和全球 5G 基站需求分别约为 526 万台和 1038 万台，单台 5G 基站电量需求至少在 20kWh 以上，则国内和全球 5G 通讯储能电池需求 约为 105GWh 和 208GWh，按照 0.7 元/Wh 和 6 年寿命周期计算，对应年 均市场空间分别约为 123 亿元/年和 242 亿元/年，明后年将迎基站建设高 峰。公司 2019 年储能电池业务预计营收为 5-6 亿元，未来增长空间巨大。
储能根据应用领域不同，可分为大储能和小储能。大储能主要指风电、光电及电网侧储能，单个储能电站规模大，但对电池成本要求较高，随电池成本下降，经济性日渐凸显，目前处于放量前夕。小储能则指以通讯基站、家庭储能为代表的需求，市场空间同样很大，且对成本敏感程度弱于大储能。
2018 年我国储能电池出货约为 5.6GWh，基本以大储能为主。但近期受韩国储能电站频繁起火影响，大储能出货可能会低于预期。而小储能则受 5G 显著提速影响，有望大超预期。5G 信号频率较高，为满足同样覆盖需求，基站数量将显著增加，据我们预测，5G 基站至少为 4G 1.1 倍，对应我国 526 万台和全球 1038 万台需求。5G 基站功耗较 4G 有显著提升，单站配电量至少在20kWh 以上，国内和全球对应未来 5G 基站储能电池需求至少为 105GWh 和208GWh。
预计 5G 储能稳态市场规模为 250 亿元/年，公司储能业务增长空间大
5G 储能电池主要使用磷酸铁锂，假设 2019 年磷酸铁锂储能 PACK 不含税价格约为 0.85 元/Wh，未来每年降幅为 5%，2023 年之后稳定在 0.7 元/Wh，则 2019-2026 年国内新增 5G 储能市场规模分别约为 26 亿元、121 亿元、153亿元、124 亿元、105 亿元、91 亿元、85 亿元、70 亿元，全球 2019-2026 年新增 5G 储能市场规模分别为 128 亿元、242 亿元、307 亿元、248 亿元、210亿元、151 亿元、143 亿元、116 亿元。国内 5G 储能电池总共需求约为105GWh，储能电池寿命约为 6 年，若不考虑新增，仅考虑国内储能电池更换需求约为 18GWh/年，对应市场空间约为 123 亿元/年。全球储能电池更换需求约为 35GWh/年，对应市场空间约为 242 亿元/年。预计公司 2019 年储能电池业务营收约为 5-6 亿元，且包括大储能。公司在锂电市场有多年积累，在储能市场具有一定先发优势，未来增长空间巨大。
动力电池绑定上汽通用五菱：
2018 年，鹏辉能源动力电池装机 0.62GWh，市占率为 1.1%。2019 年 1-9 月，公司动力电池装机 0.53GWh，同比增长63%，排名小幅提升至第 9，市占率小幅提升至 1.3%。技术方面，公司推出多元复合锂电池，价格较三元电池优惠 10%左右，但能量密度与磷酸铁锂相比，可轻易达到 140Wh/kg，兼顾续航和补贴，获得客户认可。
受过渡期结束影响，近期新能源汽车销量低于预期，但新能源汽车技术路线较为确定，尤其若针对 2021-2023 年双积分征求意见稿落地后，2025 年新能源车年度市占率达 20%预期仍有望实现，行 业仍可维持近 30%年复合增速。公司深度绑定上汽通用五菱，在宝骏 E100 和 E200 综合市占率约 50%左右。
消费锂电年均增速 16%，TWS、ETC 等有望驱动增速提升：
2018 年，公司消费锂电约实现 营收 10 亿元，5 年复合增速约为 16%，增长平稳。TWS 和 ETC 业务短期 受到催化，增速很高，公司为 TWS 和 ETC 电池核心供应商，有望跟随客户 共享高增市场。
锂离子电池业务 2018 年实现营收 23.34 亿元，占公司营收 91%，同比增长 26%，近 3 年复合增速 51%，为公司业绩主要支撑点，公司锂离子电池根据下游应用领域不同，又可细分为消费锂离子电池、动力锂离子电池、储能锂离子电池和轻型动力锂离子电池等。
除锂离子电池业务外，公司还有镍氢和一次锂电池业务，2018 年各占公司主营业务收入约 4%，增长平稳但在公司内部占比逐步降低。
文章来源：国金证券
