近日，华友钴业发布 2019 年年报，钴跌价导致的业绩底部确立：
据年报显示，2019 年公司实现营业收入 188.53 亿元，同比增长 30.46%；归属于上市公司股东的净利润 1.2亿元，同比下降 92.18%。由于 2019 年钴价格同比下滑 56%，且持续处于下降通道，导致公司盈利能力大幅下降，并计提存货减值准备 1.43 亿元。随着钴价格进入历史底部，嘉能可、淡水河谷等资源商缩减供给，手采矿产量也大幅下降，我们认为未来钴价格将有望从底部震荡向上，公司有望走出业绩底部。
前驱体收获重大合同，三元材料进阶之路正式打开
公司当前已经建成三元前驱体产能 5 万吨，另有 8 万吨在建。公司通过自建、体外孵化以及合资三种方式迅速扩大前驱体产能，已进入 LG 化学、CATL、比亚迪、POSCO等新能源锂电行业全球知名客户供应链。公司与 POSCO 签订了 3 年 7.6万吨 N65 型号三元前驱体订单，目前累计订单超过 9 万吨。我们认为随着公司三元前驱体技术不断突破、产能迅速扩建和向客户大规模供货，公司三元材料业务的进阶之路有望彻底打开。
高价钴时代终结，成长逻辑回归三元材料
新能源汽车产业苦钴久矣，对低钴或无钴发展需求强烈，我们判断未来钴价格难以有较大弹性。钴价周期属性的合理波动对公司的影响已经有限，公司成长空间在于三元材料的加速布局和变现。通过大规模布局锂电材料，产业链利润中枢下沉，攫取更多环节利润。
文章来源：东方证券
