特变电工董事会通过一项议案：授权特变与新特经营层启动新特在A股上市前期筹备工作，包括但不限于，可行性方案的论证、组织编制上市方案、签署筹划过程中涉及的相关协议等上市相关事宜，并将相关方案及其他事项分别提交公司及新特董事会、股东大会审议。
新特可能借助资本市场加快发展。新特能源是特变电工控股子公司（特变直接与间接持股65.43%），主营业务为光伏硅料生产销售、风电与光伏项目开发（EPC/BT）与运营（BOO）。新特能源负债率68%，带息负债超过170亿元，新特一直是硅料领域规模与竞争力都居前的核心供应商，但是过去5年受融资能力不足的制约，硅料等核心业务的扩张强度大幅落后于同行，新能回归A股有助于借助资本市场力量，进一步优化和强化其产能投入与布局，增强其光伏业务的竞争力与成长性。
光伏业务有望带来较大的利润弹性。新特能源2020年2季度新的3.7万吨多晶硅料投产后年产能达到8万吨（在子公司新特晶体硅高科技公司，穿透后持股超81%），我们估算其新线含费用全成本低于4.7x万元/吨；大客户隆基股份、晶澳科技锁定了其未来5年近9成销量；短期看，2021年硅料产业供需较吃紧是可以预见的，预计公司硅料业务可能量价齐升，进而带来显著的利润弹性。新特能源还有较大规模的风电与光伏电站在最近1-2个季度密集投运，预计2021年中报后公司BOO总规模可能超2.4GW，BOO业务的利润贡献也会比较大；此外，公司光伏与风电EPC/BT规模也比较大，2020年中公司建成待转让与在建BT项目超800MW，确认后也将有不小的利润贡献。
特变传统业务盈利情况正在稳步恢复。公司是全球最大的变压器公司，输变电设备总体规模国内领先。过去一个较长时期，随着下游投资萎缩、大客户招标政策导向、电网扶持体系内供应商等原因，行业盈利能力大幅下降（变压器国企纷纷亏损），近几年招投标政策更合理，电网近期剥离传统装备制造，预计公司输变电盈利能力会进一步向上回归。公司很早就在布局海外市场，在中东、东南亚、非洲长期布局并已形成了一定优势，2019年在手订单超60亿美金，2020年受疫情影响大，预计未来几年有望快速增长。行业维度看，海外输变电产业有可能正在迎来新的景气周期（美国与欧洲存量电力设施改造，新能源发电与电动车发展后带来的新需求）。此外，公司能源业务（煤炭与电力）进入回报期，子公司天池能源利润规模将超10亿元。
来源：招商证券电新产业研究
