户用储能产业链主要包括储能逆变器、储能电池、温控系统三个部分。户储设备是以电池和逆变器为核心的储能系统，电池在储能系统中价值量高，逆变器企业由于掌握渠道与品牌优势，通过外采/自制储能电芯向储能电池业务拓展，打造一体化布局。
储能电池搭配公司储能逆变器销售，不需要重新拓展渠道，实现品牌、渠道的复用与变现，业务扩展逻辑顺畅，市场蛋糕丰厚。目前，德业股份、古瑞瓦特、固德威、艾罗能源等均已经向储能电池业务进军。储能逆变器领域户储与大储市场没有显著区别，受益于行业爆发式增长，逆变器需求量大增，且业绩弹性相较于电池厂商普遍较高。
纵向延伸：逆变器企业一体化布局
一体机是解决安装商瓶颈的有效手段，实现效率优化。一体机将PCS、储能电池整合到一起，定位类似于冰箱等家电，模块化设计，便于安装。分体机为传统的PCS与储能电池分开安装的系统，多数安置于墙上，安装程序较复杂。
图：BYD Energy Pod一体机示意图及其模块化设计
图源：比亚迪官网
图：分体机示意图
图源：派能科技官网
一体机已形成户储行业新趋势，多方企业涌入赛道。一体机外观简洁高端，具有家电的消费品属性，利于储能品牌树立高端形象，对企业整体毛利率提升效果明显，以三晶股份为例，公司20/21年一体机占储能业务收入45/90%，储能业务毛利率25.2/39.9%。
目前一体机主要玩家为集成商（电芯、逆变器均为外购，如Sonnen）、逆变器厂商（外购电芯，自造或外购pack，具有电力电子技术优势，如固德威、科华数据）、电芯厂商（电芯成本高企，厂商可压低成本，如比亚迪）。
图：企业户储一体机产品布局（不完全统计）
横向拓展：瞄准工商业及大储市场
向全场景“一站式”储能解决方案供应商迈进。在海外市场增速放缓的背景下，户储企业开始瞄准增长势头正旺的工商业储能及大型储能。几乎所有户储企业都推出了工商业储能解决方案，包括派能科技、古瑞瓦特、德业股份、锦浪科技、首航新能源、固德威、沃太能源、科士达等企业均已发布了工商业储能产品。
2023年以来同样有一些户储企业推出了大储新品。其中，首航新能源发布了SOFAR Power Master集中式储能系统解决方案，固德威也推出了UT系列地面电站解决方案。此外，派能科技于2022年底推出了大容量长寿命铝壳储能电池并成功实现商用，着力突破大储市场。
根据目前的发展情况来看，户储企业或可切入工商业储能及海外大储市场，国内大储市场较难。由于工商业储能、海外大储与户用储能同为To C模式，渠道、品牌为核心竞争要素，户储企业在向工商业储能、海外大储迈进的过程中，可以采用部分相似的营销与管理策略，利用掌握的渠道优势，顺利切入。
而国内大储市场是To B模式，市场竞争激烈，公司背景与成本是关键，海外户储企业在这两方面可能均不具备优势，业务开展难度较大。
发展现状：市场向头部靠拢，境外盈利能力将高于境内
2021-2022年间，派能科技、沃太能源、艾罗能源三家户储企业境外毛利率均处于31%-36%之间。后续随着市场竞争加剧，行业整体平均毛利率水平或有下降。
图：部分户储企业境外业务毛利率情况
注：沃太能源为22H1数据
图源：Wind、华泰研究
相比于电池，逆变器属于非标品，故障率高，寿命低，需建设海外售后服务点，提升满足客户需求的能力，大厂商渠道更广、品牌力更高、售后服务更完善。龙头企业渠道、品牌壁垒较高；同时规模效应下制造成本下降空间更大、费率水平更低，预计行业洗牌后市场会向头部企业靠拢。
考虑到市场经济性、品牌、价格敏感性等，预计境外市场稳定毛利率可保持较高水平。境外市场整体储能产品安装的经济性较高，用户看重产品品牌，对于产品价格敏感度低，预计远期品牌力强的产品仍能在境外市场获得溢价。
图：三家企业境内外毛利率情况对比
图源：Wind、华泰研究
在对比了部分企业的境内外毛利率情况，2021年宁德时代、阳光电源境外毛利率比境内高出约8pct，2022年收窄到4-5pct；而派能科技2021/2022年这一差值分别为25.8/21.1pct，随着后续行业竞争加剧，预计差值或将收窄。
在全球户储市场快速增长情况下，大量新供应商开始进入户储市场。若未来参与者过多，可能会出现价格恶性竞争，压缩供应商的利润空间。随着市场竞争加剧，市场份额可能会进一步向有品牌和渠道优势的龙头企业汇聚。中国企业发力海外户储市场，开始在产业链、赛道以及市场三方面加速布局拓展，向“一体化”“多赛道”“全市场“的多元化模式发展，全球市场份额可能会进一步向中国企业集聚。
来源：EnergyTrend储能整理
